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專項債額度提前下達：用途向基建傾斜
發布時間：2019-09-06 分類：趨勢研究 來源：澎湃新聞
9月4日的國務院常務會議確定了加快地方政府專項債券發行使用的措施，明確了將“按規定提前下達明年專項債部分新增額度”，帶動有效投資支持補短板擴內需。
提前下達這一點符合預期。但與此同時，會議明確了這部分新增額度，是“根據地方重大項目建設需要，按規定提前下達”的，即新增額度主要應當是使用在地方重大項目的建設上。這一提法有何新意？
“三要求”和“四禁止”
對于提前下達的專項債新增額度的使用范圍，設定了“三項要求”和“四個禁止”。
三項要求：1．新增額度重點用于以下五個領域：鐵路、軌道交通、城市停車場等交通基礎設施；城鄉電網、天然氣管網和儲氣設施等能源項目；農林水利，城鎮污水垃圾處理等生態環保項目；職業教育和托幼、醫療、養老等民生服務；冷鏈物流設施，水電氣熱等市政和產業園區基礎設施。2．在符合上述重點投向的重大基礎設施領域，專項債可用作項目資本金。以省為單位，單一省份專項債規模的20%左右可用于項目資本金。3．加強項目管理，防止出現“半拉子”工程。專項債額度向手續完備、前期工作準備充分的項目傾斜，優先考慮發行使用好的地區和今冬明春具備施工條件的地區。各地和有關部門要加強項目儲備，項目必須有收益，要優選經濟社會效益比較明顯、群眾期盼、遲早要干的項目；要防止一哄而上，確保項目建設取得實效。
四個禁止在于此次國常會同時明確，專項債資金不得用于以下四個領域：土地儲備；房地產相關領域；置換債務；可完全商業化運作的產業項目。該要求的用意也相當明確，即政策要“要著眼補短板、惠民生、增后勁，進一步擴大有效投資”。
明年基建或提早發力
標準普爾全球評級基建評級資深董事呂嵐在“2019年中國信用觀察研討會”上表示，往年較少對專項債的使用方面作明確規定。而實際上到目前為止，今年基建發力的情況并未達到達預期。所以基建對于經濟增速的托底沒有完全的體現。專項債要匹配專項的重大項目，如果專項債的額度可以提前確定發放，有助于地方政府在明年兩會之前對專項債的使用進行提前的規劃，將有利于對明年基建方面提早發力。
年初以來基建投資一直不溫不火。
據新時代證券宏觀團隊，今年1-7月基建投資同比增長2.91%，較2018年全年（1.79%）僅略有提升，7月基建投資單月增速還從3.9%下降至2.7%。2019年上半年基建相關財政支出增速較2018年回升，地方專項債也提前放量，發改委加快基建項目審批，為何基建投資增速仍然起不來？
呂嵐指出，截至今年上半年，專項債的使用中相當一部分用于土地儲備，用于基礎設施的使用相對比較少。因此，“四個禁止”將騰出大量融資空間，有助于明年重大基礎設施建設的提前部署。換言之，此次國常會對于專項債資本金使用的規定，整體而言將對專項債明年推動基建有更為明顯的助力。
今年6月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》。該文件規定，專項債券可以合法地作為項目資本金投入軌道交通、高速公路等領域，杠桿化推動基建項目建設。經申萬宏源建筑組測算，綜合考慮資本金撬動的杠桿率和專項政府債投向基建的比例得到今年2.15萬億的地方債，將至少能撬動3.1萬億的基建投資建設，即有將近1.44倍的杠桿。
呂嵐認為，此次國常會中對于專項債可以用作資本金的適用范圍進一步擴大了。這意味著專項債作為資本金，可以帶動金融機構配套資金，這也將進一步對基建的整體投資提供更好的支撐。
據廣發證券宏觀團隊，截至今年7月，專項債投向土地儲備、棚改的部分占比達65%；而地方債總額度（一般+專項）中投向交通、市政的比例約為27%，投向農林水利和扶貧的比例約為9%（即投向基建類項目的比例不到36%），科教文衛、生態環保的比例約為10%。按照上面的經驗比例理解，預計排除土儲、棚改后，提前下達的專項債投向基建的比例有望提升至70-80%甚至更高。
